中金发布研报称，维持李宁（02331）2025/26年EPS预测0.92/1.07元不变 ，当前股价对应15/13倍2025/26年市盈率 ，维持跑赢行业评级和目标价20.82港元不变，对应21/18倍2025/26年市盈率。
该行指，1Q25李宁品牌（不含李宁YOUNG）零售流水同比增长低单位数 ，其中1-2月份整体表现较好 。管理层维持2025年收入同比持平 ，净利润率高单位数的指引 。
公司公布一季度经营情况：1Q25李宁品牌（不含李宁YOUNG）全平台零售流水同比增长低单位数，4月至今终端需求仍有波动 ，管理层计划继续完善专业产品矩阵 ，深化运动精神与品牌的融合，结合中国奥委会的合作 ，提升品牌在核心业务领域的竞争力与影响力。
分渠道来看：线下直营渠道零售流水同比下滑低单位数 ，其中奥莱渠道实现同比增长，线下批发渠道零售流水同比增长低单位数 ，线上渠道零售流水同比增长10-20%低段 ，1Q25李宁YOUNG零售流水同比增长高单位数。
分品类看：得益于产品上新及北京半马赞助等因素，1Q25跑步品类销售额同比增长20%以上；健身品类继续实现良好增长 。
折扣方面：1Q25李宁品牌（不含李宁YOUNG）线下直营及批发渠道折扣均同比改善低单位数 ，线上渠道折扣同比略有改善 。截至3月末 ，公司全渠道库销比约5x，新品占比达80%以上，库存处于健康可控状况。
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